一、新闻与盘面

周一盘面终于有止跌的迹象，还是要靠数字经济撑大旗，三大运营商又奔着涨停去了。在资金量有限的情况下，跷跷板效应还是很明显，数字经济和中字头一旦起来，新能源就吃瘪，现在真成了过街老鼠人人喊打的板块了。我主观判断当前估值合理，逻辑还在，应该会有反复的机会，不过在实际操作中，还是要尊重市场，顺势而为，做好仓位配置，目前全压一两个板块的风险还是很大

做大做强国企是缓解目前地方土地财政困境的一种手段，中字头和国企涨起来了，减持一点股票就有银子了，或者是直接加大分红比例，央国企的国家持股占比高，大部分利润都分到政府腰包里了。

【资料图】

而且，做大做强国企有利于集中优势进行科技弯道超车；国企整体大而不强，资产利用率和回报率低，认真挖掘的话，确实也有值得跟踪的地方。一些科技含量略高的央国企，的确可能充当产业升级的排头兵，但大部分国企提高效率的过程，都可能是很缓慢的。

这波中字头的排头兵毫无疑问是3大运营商：特色估值+chatGPT+数字经济。如果想找其它有上进心的央国企，可以参考下面的ESG评分。不过还是再重申一下，涨到现在找个位置，其实就是博弈了，大A往往就是一种风格卷到极致，后面怎么走，完全看不懂，大家想参与的话，一定注意风险。

二、铜

经济要复苏，资源品大概率会有行情，今天就来看看铜的逻辑。

铜价的上涨，主要受两方面因素影响，一个是金融属性，一个是商品属性。

铜作为全球大宗商品，金融属性锚定的是美元。简单说，美元如果贬值，会带来以美元计价铜的升值，反过来也是如此，如果美元升值了，也会带来铜的价格下降。

因此，从金融属性角度，铜期货走势和美元指数完全负相关。此前美联储寄希望于将通胀降到2%以下，基本希望渺茫，而今年大概率在年中会停止加息，并容忍更高的长期通胀中枢。而通胀中枢的长期上移，会带来美元购买力的下降，美元贬值，自然也会带来铜、黄金等大宗商品升值，价格上涨。

聊完了铜的金融属性，再聊聊其商品属性。从供需两端，和油气其实非常相似。

首先，目前铜的库存已经处于历史相对低位，截至去年底，铜库存均低于 2016-2020 年同期库存。历史性的低库存下，如果未来需求一旦边际向好，可能价格弹性就会比较大。

其次从供给端，历史上，铜资源前端资本开支转化周期差不多在 7 年左右，上一轮全球铜资本开支于 2013 年见顶。也就是说，基于2014年行业资本开支的持续走低，加上7年，从21和22年开始，看未来数年，全球铜矿新增产能会持续大幅走低。

据预测，2023-2025 年矿产铜新增产能为78/49/29 万吨，环比持续大幅下滑，后年已经不及今年的一半。

但是需求端，基于中国经济持续复苏，一二月份制造业 PMI 回升至“荣枯线”之上，国内经济基本完成了探底，逐步走出底部已经是大概率事件。虽然市场之前预计今年欧美经济衰退是大概率，但至少目前，人家表现的非常有韧性，股市都快创了历史新高，再加上全球新能源的浪潮，预计从明年开始，铜的供需缺口，一定是持续加大的。行业预计，到2025年，铜的供需缺口或将超过200万吨以上。

所以铜的商品属性和油气一样，长期价格中枢一定是上移的，甚至不排除会持续新高，所以对应到投资逻辑，一定是偏长期的。

除了铜有色、工程机械、石化、煤炭为代表的周期股走出了底部上行的走势。以化工为例，从历史统计数据来看，PPI同比增速筑底企稳之后，化工行业相对沪深300往往能取得不错的超额收益。往后看，周期股仍然有空间，复苏远没有走到高潮期，在这个阶段，布局周期股是可以重点考虑的事情。

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